随着新任英国首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）对财政规则表示一些灵活性，国债和英镑昨天遭遇了一些波动。我们仍然认为近期表现优异的英镑存在脆弱性。在其他方面，美元仍有进一步上涨的空间，因为市场对于海湾地区军事升级的反应显得危险性过于自满。

美元：自满仍然是一个风险

外汇市场正在逐渐跟上海湾地区的发展，那里的紧张局势似乎还在升级，美元找到了广泛的支撑。美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）承诺将在约旦三名美国军人被杀后对伊朗采取报复措施，而胡塞武装则威胁要在红海封锁沙特阿拉伯。

布伦特原油价格已经达到90美元，仍然远低于春季的高点，但外汇市场现在可能对短期价格突然飙升的风险反应较少，而更关注油价在较长时间内维持高位的前景。债券抛售和对股票市场的溢出反映了这种转变。

由于市场继续表现出对军事重新升级的危险性自满，美元风险今天仍偏向上涨。在当前背景下，DXY回到101.50完全是一致的。

美国日历今天相对空白，联邦储备委员会仍处于会前的黑暗期。

欧元：1.140的测试似乎迫在眉睫

EUR/USD可能很快会重新测试1.140。利率差异提供了支持，但我们并不相信欧洲中央银行的利率预期可以在此基础上再大幅移动。市场已经定价到年末放宽44个基点，而鹰派的动力可能会在超过50个基点后开始减弱。

即使在春季油价上涨的高峰期，市场也从未将年末存款利率定价超过2.75%。这表明，进一步的油价上涨可能会越来越重压EUR/USD。如果1.140被突破，下一个关键支撑位是1.1330，即6月份的低点。

今天德国7月份的ZEW发布预计将显示预期和当前状况两个部分都出现改善。

英镑：伯纳姆和市场的动荡第一天

英国首相安迪·伯纳姆上任第一天带来了市场的动荡。10年期国债在他表示打算在财政规则中使用灵活性后，明显表现不佳，导致英镑产生了一定的负面反应。

今晨的关注点将是市场对昨天交易后不久意外任命约翰·希利（John Healey）为财政大臣的债券市场反应。英镑最初忽略了这一头条新闻，但今早有所反弹，部分受到一些不错的就业市场数据的提振。但债券市场的稳定是英镑完全恢复强劲势头所需的。

也就是说，基于英镑的低调反应，希利可能并不被视为与先前的热门人选沙巴娜·马哈茂德（Shabana Mahmood）存在显著差异。在任何情况下，占主导地位的预期是，伯纳姆将在经济政策制定中扮演重要角色，因此更倾向于忠诚的任命，而不是像爱德·米利班德（Ed Miliband）这样的具有较强独立政策观点的人物。

根据我们的短期估值指标，EUR/GBP仍然便宜，加之缺乏任何政治/财政风险溢价，以及对英格兰银行收紧政策的过于激进的定价，支撑了该货币对的上行风险。

中东欧：尽管当地消息好转，避险压力依然存在

尽管美国-伊朗冲突和较高的油价，波兰6月份的数据仍显示出稳健的经济动能，而工资和就业数据则表明劳动力市场的平衡支持了去通胀。在捷克共和国，财政部计划在重新推出零售债券计划后削减债券发行，这将使捷克政府债券在今年余下时间的大幅减少成为可能。

尽管区域新闻积极，但美国-伊朗冲突和油价依然是市场的主要驱动因素。虽然有缓和的初步迹象，中东欧货币未能保持其收益，昨日收盘时只小幅上涨。利率市场至少在经过几天的高波动性和资金流出后显得在稳定。

捷克利率现在定价超过两次捷克国家银行的加息，这看起来过于宽松，尽管捷克国家银行是唯一因美国-伊朗冲突而加息的地区央行。尽管如此，鹰派的言论正在帮助稳定外汇，让捷克克朗在避险日保持优势。由于捷克国家银行的鹰派偏向，我们对捷克克朗保持看涨态度。在上周短暂触及24.30后，EUR/CZK缓慢走低，并应在下周的会议前得到捷克国家银行董事会评论的进一步支持。除非美国-伊朗冲突大幅升级，EUR/CZK可能会跌破24.15。

匈牙利福林：尽管外汇压力，匈牙利国央行将保持冷静

匈牙利国家银行（NBH）今天可能会将利率再下调25个基点至5.75%。央行在六月重新启动了降息周期，并承诺在七月和八月继续降息。新的预测将在九月发布，当时匈牙利国家银行应该重新评估其下一步措施。尽管由于全球性压力，外汇和利率面临显著压力，导致自四月大选以来最大的抛售，但从央行的角度来看，情况可能比市场更稳定。六月份的通胀再次低于匈牙利国家银行的预期，上周行长表示EUR/HUF在355-360附近稳定。总体而言，我们预计匈牙利国家银行将保持其当前的口径。

在近期对匈牙利福林资产的压力后，市场已经排除了大部分预期的降息幅度，该资产不仅在中东欧内表现不佳，而且在新兴市场中也是如此。我们认为，这反映出的是尚未改善的本地基本面的强烈多头头寸。从而我们预计，当全球出现宽松迹象时，抛售将会减弱。如今的市场定价略高于75个基点的降息，包括今天的会议，以及终极利率在4.75%到5.00%之间。我们预计今年政策利率将达到5.00%，到2028年将达到4.00%。因此，我们认为市场有回归更为鸽派立场的空间，并且投资者可以根据全球背景重新建立对匈牙利福林的多头。

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