距离伊朗战争爆发近四个月，美国经济依然表现出惊人的韧性。尽管冲突最初导致全球能源市场严重扰动，油价大幅上涨，但近期华盛顿与德黑兰之间的外交进展缓解了人们对持续供应冲击的担忧。即使在初步和平协议签署之前，大多数经济指标都表明美国经济在冲突期间表现远好于许多经济学家的预期。

这场冲突重新点燃了通货膨胀压力，并引发了人们对潜在经济放缓的广泛担忧。然而，自冲突开始以来发布的大多数关键指标显示，经济活动依然稳健。

虽然通货膨胀显然加速，消费者信心下降，但劳动力市场保持相对稳定，商业活动继续扩张，家庭支出迄今为止抵御了因能源成本上涨而造成的购买力下降。

阴郁的情绪调查与强劲的硬经济数据之间的对比，已成为美国经济最近几个月的明显特征。

油价冲击并未 derail 经济活动

历史上，重大油价冲击往往预示着美国的经济疲软。几个月以来，伊朗战争似乎遵循了这一剧本，油价飙升，霍尔木兹海峡的关闭打乱了近五分之一的全球能源供应。

然而，最近的发展显著改善了前景。美国和伊朗已签署了一份旨在结束冲突的谅解备忘录，随着华盛顿解除海上封锁，霍尔木兹海峡的航运交通逐渐恢复。因此，西德克萨斯中质原油（WTI）从战争高点急剧回落，目前交易价格接近每桶69美元，接近冲突前的水平，缓解了冲突期间积累的通货膨胀压力。

能源价格的放缓增强了美国经济可能避免许多经济学家在今年初担忧的最坏情况的观点。

尽管如此，活动指标依然坚定地处于扩张区间。供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数（PMI）在6月升至53.3，而在战争开始前为52.4，而ISM服务业PMI在5月上升至54.5。这两个数据显示经济持续增长，与冲突爆发后加剧的衰退忧虑形成鲜明对比。

Seaport Research Partners的首席股票策略师乔纳森·戈鲁布最近在接受CNBC采访时表示，商业需求仍在“明显扩张模式”中，并指出尽管汽油价格上涨，消费者却尚未表现出明显的疲软。

这种韧性的部分原因可能源于美国经济内部的结构性变化。正如康奈尔大学贸易政策与经济学高级教授埃斯瓦尔·普拉萨德最近对《财富》杂志所说：“美国已不再是过去那种制造业强国。”普拉萨德认为，服务行业日益重要有助于缓解经济受到能源价格上升的影响，而美国作为净原油出口国的地位则为当前的油价冲击提供了额外的缓冲。

美国劳动力市场：低招聘，低裁员

或许支持经济韧性最有力的论据来自劳动力市场。尽管经济学家们继续警告更高的能源价格可能最终会对招聘造成压力，但最新的就业数据显示，尽管最近有一些恶化的迹象，整体仍然保持韧性。

5月非农就业人数（NFP）增加了57,000人，低于市场预期的110,000。5月的数字也从最初估计的172,000向下修正为129,000，而4月就业人数则从179,000向下修正为148,000，这导致前两个月合计向下修正了74,000个职位。然而，失业率意外降至4.2%，低于4.3%，仍低于战争爆发前的4.4%水平。

除了就业人数外，职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，5月职位空缺增加至759.4万，超出预期。数据表明，尽管不确定性增加，劳动力需求仍然健康。

每周初次申请失业救济的人数自4月底以来有所上升（尽管截至6月26日的一周降至215,000）。与此同时，4周平均水平保持在222,000的接近战争前水平。

不过，持续失业救济申请人数保持相对稳定，截至6月19日的一周为181.4万，略低于冲突开始前的2月最后一周的184.7万。

劳动力市场的韧性反映了几个结构性因素，美联储的褐皮书描述当前环境为“低招聘，低裁员”劳动力市场，公司对招聘更加谨慎，但在持续的劳动力短缺中却不愿裁员。

与此同时，商业活动保持在扩张区间，制造业招聘受到国防相关需求和数据中心投资增长的支持，有助于抵消其他行业的疲软。

通货膨胀成为主要的经济头痛

如果广泛的经济迄今为止吸收冲击表现出如此出色，那么通货膨胀却证明是伊朗战争最明显和最直接的后果。5月消费者物价指数（CPI）同比加速至4.2%，较2月的2.4%大幅上升，达到2023年5月以来的最高水平。个人消费支出（PCE）价格指数，联邦储备银行偏好的通胀指标，5月攀升至4.1%，而核心PCE达到3.4%，为2023年11月以来的最高水平。

重要的是，通货膨胀压力不再仅限于能源价格。核心 CPI（不包括食品和能源）在冲突开始之前从2.5%增加至5月的2.9%，这表明较高的油价逐渐渗透到经济的其他部分。

上升的通货膨胀预期可能更加令人担忧。密歇根大学的1年通货膨胀预期指数在6月跃升至4.6%，而冲突开始前为3.4%，反映家庭越来越担心较高的价格可能会持续更久。这种大幅的增长增加了消费者和企业可能开始调整其行为以适应高通货膨胀环境的风险，从而使得价格压力更难以控制。

美联储最新的预测突显了这一挑战。尽管决策者在6月将利率保持在3.5%-3.75%不变，但他们大幅提高了通货膨胀预测，并现在预计PCE通货膨胀在年底前将达到3.6%，高于3月预测的2.7%。与此同时，美联储仅略微下调了其增长前景，并保持对劳动力市场的相对乐观态度。更新的点阵图显示，政策制定者现在预计到2026年底，利率将维持在3.8%，这表明官员们对通货膨胀的担忧大于对经济疲软的担忧。

然而，目前还有限的证据表明，更高的通货膨胀正在转化为更强的工资压力。6月工资环比增长0.3%，同比增长3.5%，这表明劳动力成本尚未加速到与自我强化的通货膨胀循环相一致的速度。

近期油价的下降也可能在未来几个月减轻一些通货膨胀压力。在华盛顿与德黑兰达成初步协议并霍尔木兹海峡逐步重新开放后，WTI原油在过去两周内下跌了超过15%。尽管决策者继续警告通货膨胀已超越了仅限于能源，但燃料成本的降低可能为家庭提供一些缓解并减少近期通货膨胀激增的主要驱动因素之一。

美国消费者感受到压力，但消费仍然保持韧性

或许在美国经济中最显著的分歧在于消费者情绪与实际消费行为之间的对比。密歇根大学的消费者信心指数在6月降至49.5，较2月的56.6大幅下滑，反映出家庭对高油价和通货膨胀的日益沮丧。该下降表明家庭越来越担心自己的购买力和更广泛的经济前景。

然而消费数据却讲述了截然不同的故事。5月零售销售环比增长0.9%，在4月增长0.4%之后。年同比上，零售销售加速至6.9%，较4月的4.8%和冲突前的4%有所上升，表明尽管能源成本上升和通货膨胀加剧，消费者仍在继续消费。

这种韧性部分可能反映出消费者在预期未来价格进一步上涨的情况下提前进行购买。正如BMO资本市场的首席美国经济学家斯科特·安德森所指出，家庭似乎已经“将一些计划中的购买提前，以应对由于战争可能引发的进一步通货膨胀峰值。”这种行为在通货膨胀预期上升期间是常见的，因为消费者希望避免未来支付更高价格。

这种解释表明，消费最近的强劲增长可能并非完全可持续。如果家庭今天加速消费，随着这些购买实际上从未来需求中借来，消费在未来几个月可能会减弱。

其他指标则指出家庭财务压力在加大。几份报告指出储蓄率下降、信用卡使用增加，以及低收入消费者面临更大压力，他们更容易受到食品和能源成本上升的影响。美联储的褐皮书描绘了一种日益“K型经济”，高收入家庭继续相对自由地支出，而中低收入消费者则变得更加谨慎。

目前，消费者支出仍然是经济的主要支撑之一。然而，如果高通货膨胀和能源价格在今年下半年持续，它也可能成为最脆弱的领域之一。

为何美国经济能更好于预期地支撑下来？

几个因素帮助解释了经济为何迄今为止吸收了冲击。首先，美国经济在冲突开始时的位置相对强劲。经济增长在2025年保持稳健，提供了较许多以往地缘政治危机更强的起点。

其次，劳动力市场状况仍然足够健康，支持家庭收入和消费。第三，消费者支出仍然受益于高收入家庭的支持，他们在总支出中占有不成比例的份额，并且更不受到汽油价格上涨的影响。

最后，与人工智能相关的强劲投资仍然是经济活动的主要支撑源。美国银行和经济合作与发展组织（OECD）都将与人工智能相关的资本支出视为2026年增长的关键驱动力之一，有助于抵消高能源价格带来的部分拖累。

未来几个月需关注的主要风险

尽管表现出韧性，美国经济远未免受长期冲突影响的后果。随着美国与伊朗之间的初步协议和霍尔木兹海峡的重新开放，最直接的下行风险已大幅减少。然而，由于最终解决协议的谈判仍在进行中，不确定性依然很高，华盛顿和德黑兰均警告如果谈判破裂，军事紧张局势可能会重新出现。

第二个风险是通货膨胀可能继续侵蚀家庭的购买力。尽管到目前为止消费保持韧性，但消费者信心指标表明家庭对生活成本的忧虑日益增加。

劳动力市场同样值得密切关注。大多数经济学家一致认为，就业往往对能源冲击的反应存在滞后，这意味着其全面影响尚未在当前数据中显现。

最后，持续的高能源成本可能对企业投资产生负面影响，包括与人工智能相关的能源密集型行业，而许多分析师目前将其视为美国经济增长的关键支柱。

目前，数据显示出一个惊人一致的故事。美国经济在吸收伊朗战争的挑战方面远超许多经济学家的预期，而近期的外交进展则减少了经济增长的主要威胁之一。通货膨胀仍然较高，劳动力市场正在逐渐降温，但冲突所预期的不景气影响尚未显现。

然而，是否能保持韧性到今年下半年，除了通货膨胀和就业的发展趋势，还取决于当前的美伊协议是否能够演变为持久的和平解决方案。