在伊朗战争开始近四个月后，美国经济依然展现出惊人的韧性。虽然冲突最初导致全球能源市场严重受扰，并引发油价急剧上升，但华盛顿与德黑兰之间最近的外交进展缓解了对长期供应冲击的担忧。即使在初步和平协议签署之前，大多数经济指标表明，美国经济的抗压能力远超许多经济学家的预期。
这场冲突重新点燃了通胀压力，并引发了人们对潜在经济放缓的广泛担忧。然而，自冲突爆发以来发布的大多数关键指标显示，经济活动依然稳健。
尽管通胀明显加速，消费者信心受到影响，但劳动市场仍然相对稳定，商业活动持续扩张，家庭支出在高企的能源成本下依然抵御住了购买力的下降。
在过去几个月中，悲观的情绪调查与坚挺的经济数据之间的对比已成为美国经济的一个显著特征。
油价冲击并没有 derail 经济活动
历史上，主要的油价冲击通常预示着美国经济的疲软。在几个月内，伊朗战争似乎遵循了这一模式，油价在霍尔木斯海峡关闭导致近五分之一的全球能源供应受扰时急剧上涨。
然而，最近的发展显著改善了前景。美国与伊朗签署了一项旨在结束冲突的谅解备忘录，而在华盛顿解除海上封锁后，霍尔木斯海峡的航运流量也逐渐恢复。因此，西德克萨斯中质油（WTI）从战争高点大幅下跌，目前交易价格接近每桶76美元，减轻了冲突期间积累的通胀压力。
能源价格的缓和加强了美国经济可能避免经济学家早期担忧的最坏情况的观点。
尽管如此，活动指标依然坚挺，位于扩张区间。供应管理协会（ISM）的制造业采购经理人指数（PMI）在五月上升至54，而ISM服务业PMI攀升至54.5。这两个读数都指向经济持续增长，与冲突爆发后加剧的衰退担忧形成鲜明对比。
Seaport Research Partners的首席股票策略师Jonathan Golub最近对CNBC表示，商业需求仍处于“明显的扩张模式”，并指出尽管汽油价格上涨，消费者尚未表现出明显的疲软。
这一韧性部分可能源于美国经济内部的结构性变化。康奈尔大学贸易政策与经济学高级教授Eswar Prasad最近对《财富》杂志表示：“美国不再是曾经的制造业强国。” Prasad认为，服务行业的重要性日益增加，帮助经济抵御了高能源价格的影响，而美国作为原油净出口国的地位则为当前的油价冲击提供了额外的缓冲。
美国劳动市场依然 remarkably 稳定
也许最有力的经济韧性论据来源于劳动市场。虽然经济学家们持续警告高能源价格可能最终会影响招聘，但最新的就业数据几乎没有显示出显著恶化的迹象。
非农就业人数（NFP）在五月增加了172K，超过预期，并且连续第三个月显示出强劲增势。失业率稳定在4.3%，仍低于战争爆发前的4.4%。
除了就业人数外，职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据显示，四月职位空缺增加至761.8万，创下自2024年五月以来的最高水平，远高于预期。该数据显示，尽管不确定性加大，但劳动需求仍然健康。
尽管如此，降温的迹象依然出现。自四月底以来，初次申请失业救济金的周数逐渐上升，在截至六月十二日的一周内达到226K。更值得注意的是，四周平均达到了223.25K，为战争开始以来的最高水平。
然而，持续申请失业救济金的人数相对稳定，截至六月五日的周数为181万，稍低于战争开始前二月底的184.7万。
劳动市场的韧性反映了多个结构性因素，联邦储备系统（Fed）的褐皮书描述了当前环境为“低招聘、低裁员”的劳动市场，企业在招聘方面变得更加谨慎，但在持续的劳动短缺面前仍不愿裁员。
同时，商业活动仍在扩张区间，而制造业的招聘受到与国防相关的需求和数据中心投资不断增加的支持，有助于抵消其他行业的疲软。
通胀正在成为主要的经济难题
如果更广泛的经济迄今对冲击的吸收出奇的好，通胀却是伊朗战争最明确和最直接的结果。消费者物价指数（CPI）在五月加速至4.2%（同比），比二月的2.4%大幅上升，达到了自2023年五月以来的最高水平。个人消费支出（PCE）价格指数，联邦储备的首选通胀指标，四月攀升至3.8%，核心PCE达到了3.3%，为2023年十一月以来的最高水平。
重要的是，通胀压力不再仅限于能源价格。核心CPI（不包括食品和能源）在五月从2.5%上升至2.9%，这表明高油价正逐渐蔓延到经济的其他部分。
通胀预期的上升可能导致更大的担忧。密歇根大学的一年通胀预期指标在六月从冲突爆发前的3.4%跳升至4.6%，反映出家庭对物价可能长期上涨的担忧加剧。如此剧烈的上升增加了消费者和企业可能开始调整行为以适应高通胀环境的风险，从而使得价格压力更难以遏制。
美联储的最新预测突显了这一挑战。尽管政策制定者在六月将利率维持在3.5%-3.75%不变，但他们大幅上调了通胀预期，现在预计PCE通胀将在年末达到3.6%，高于三月时的2.7%。与此同时，联邦储备仅略微下调了增长前景，并对劳动市场保持相对乐观的看法。更新后的点阵图显示，政策制定者现在预计到2026年底利率将维持在3.8%，这表明官方对通胀的担忧高于经济疲软。
然而，现阶段有限证据表明，高通胀正在向工资施加更强的压力。在五月，工资环比增长0.3%，同比增长3.4%，这表明劳动成本尚未以与自我强化的通胀周期相一致的速度加速。
近期油价的下跌也可能有助于缓解未来几个月的一些通胀压力。在华盛顿与德黑兰签署初步协议并逐步重新开放霍尔木斯海峡之后，WTI原油在过去一周下跌了大约15%。尽管政策制定者仍然警告通胀已蔓延至能源以外，但较低的燃油成本可能会给家庭带来一些缓解，并减少近期通胀飙升的主要驱动因素之一。
美国消费者感受到压力，但支出依然韧性十足
也许美国经济中最引人注目的差异是消费者情绪与实际支出行为之间的对比。密歇根大学消费者信心指数在六月降至48.9，较二月的56.6大幅下滑，反映出对高油价和上升的通胀日益增加的挫折感。此次下滑表明家庭对购买力和更广泛的经济前景感到日益担忧。
然而，支出数据却显示出截然不同的故事。零售销售在五月环比增长0.9%，四月则增长了0.4%。按年计算，零售销售加速至6.9%，高于四月的4.8%和冲突爆发前的4%，表明尽管能源价格上涨和通胀高企，消费者仍在持续消费。
这种韧性的一部分可能反映了消费者提前采购以应对进一步的价格上涨。正如BMO资本市场首席美国经济学家Scott Anderson所指出的，家庭似乎已经“提前进行了一些计划中的购买，以应对因战争而引发的进一步通胀高峰。” 在通胀预期上升的期间，这种行为很常见，因为消费者试图避免未来支付更高的价格。
这种解释表明，近期支出强劲的原因可能并非完全可持续。如果家庭今天在加速消费，未来几个月的消费可能会减弱，因为这些采购实际上是从未来需求中借来的。
其他指标则指向家庭财务日益受到压力。多份报告指出储蓄率下降、信用卡使用率上升，并且对低收入消费者的压力在加大，他们更容易受到高昂食品和能源成本的冲击。联邦储备的褐皮书描述了一个日益出现“K型经济”的状况，高收入家庭的消费相对自由，而中低收入消费者则变得更加谨慎。
目前，消费者支出仍然是经济的主要支撑来源之一。然而，如果高通胀和能源价格在下半年持续，这一领域也可能成为最脆弱的环节。
为什么美国经济保持得比预期要好？
有几个因素帮助解释为什么经济到目前为止能够吸收这一冲击。首先，美国经济在冲突开始时处于相对强势的地位。2025年经济增长稳健，为许多以往的地缘政治危机提供了比当时更强的起点。
其次，劳动市场状况足够健康，以支持家庭收入和消费。第三，消费者支出继续从高收入家庭中受益，这些家庭占据了总支出的不成比例份额，并且不太受汽油价格上涨的影响。
最后，人工智能相关的强劲投资仍然是推动经济活动的重要来源。美国银行和经济合作与发展组织（OECD）都认为与人工智能相关的资本支出是2026年增长的关键动力之一，有助于抵消高能源价格带来的影响。
未来几个月需要关注的主要风险
尽管表现出韧性，但美国经济远非对长期冲突后果的免疫。随着美国与伊朗之间的初步协议和霍尔木斯海峡的重新开放，最紧迫的下行风险已显著减轻。然而，谈判仍在继续，达成最终协议的不确定性依然很高，华盛顿和德黑兰均警告说如果谈判破裂，军事紧张局势可能会重新出现。
第二个风险是通胀可能继续侵蚀家庭的购买力。尽管到目前为止支出保持韧性，消费者信心指标却表明家庭对生活成本的上升感到越来越不满意。
劳动市场也值得密切关注。大多数经济学家认为，劳动市场对能源冲击通常会有滞后反应，这意味着目前的数据可能尚未完全反映出影响。
最后，能源成本长时间维持在高位可能会对企业投资造成压力，包括与人工智能相关的能源密集型行业，许多分析师目前将其视为美国经济增长的关键支柱。
截至目前，数据仍然传达出一个出乎意料的一致的故事。美国经济在应对伊朗战争方面的表现远超许多经济学家的预期，而最近的外交进展则降低了增长的主要威胁之一。通胀维持在高位，劳动市场逐渐降温，但冲突的衰退影响尚未显现。
然而，这种韧性能否在下半年持续，不仅取决于通胀和就业的走势，还需看当前的美国-伊朗协议是否能演变为持久的和平解决方案。