在安静的外汇市场中，表现突出的货币是新西兰元，此前持鸽派立场的新西兰储备银行昨晚差一步就要加息了。最终是行长安娜·布雷曼的决定性投票，使得3-3的平局倾向于维持在2.25%的利率。这一事件提醒我们，曾经的鸽派也可以迅速转变。
美元：鹰派潮流
在平静的市场中，G10外汇领域的关注焦点转向了新西兰。之前持鸽派立场的新西兰储备银行昨晚差一点就加息，3-3的投票结果由行长安娜·布雷曼决定倾向于维持。Francesco Pesole在其关于新西兰储备银行的预览中曾警告过鹰派风险，包括对货币政策利率预测路径的上调。最终，上调幅度甚至比市场预期更为激进。如同2月份的预测所述，新西兰储备银行现在预计到2027年初政策利率将达到3.00%，而终端利率现在为3.25%。作为回应，债券市场出现了熊市平坦化，NZD/USD上涨了0.7%。
我们提到新西兰储备银行，是因为我们看到一个曾经持鸽派立场的中央银行，面对经济负产出缺口，准备比之前更早、更激进地加息。确实，目前的2.25%政策利率被视为宽松。但新西兰储备银行预计消费者物价指数将在明年夏天回到2%（在今年晚些时候飙升到4.3%之后），这一点提醒我们，即使是鸽派也在应对这次能源冲击时小心翼翼。
这使我们转向美联储。除非AI建设故事发生戏剧性崩溃，否则看起来我们可能会进入一个鹰派阶段。明天将公布四月个人消费支出（PCE）价格数据，通胀将进一步远离美联储的2.0%目标。在六月份的FOMC会议之前，市场对美联储需消除隐含宽松偏好的关注度将不断上升。今天中欧时间10点，我们将听到达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根的讲话，她是四月FOMC会议上的三位鹰派反对者之一。我们怀疑，这种环境能否在六月份的FOMC会议之前支撑美元——不过不确定的因素将是新任美联储主席凯文·沃什对此的看法。我们怀疑他在任期初可能不会表现得过于鸽派，以防止对长期债券市场造成不稳定。
上述情况同样对日元产生了影响。在日本银行开始放出鹰派信号，并抛出放弃其非常负的实际利率设定的前景之前，日元看起来将保持疲软。
除了今天早上洛里·洛根的讲话，今天唯一值得注意的美国数据是每周的ADP就业报告。上周该数据升至42,000的新周期高点，今天再次出现强劲数据，将确认美联储可以在专注于通胀风险的同时，放心地关注其充分就业的目标。
预计DXY将在99.00-99.50区间内保持支撑。
欧元：交易偏软
尽管世界似乎距离美国和伊朗签署谅解备忘录以延长停火并重新开放霍尔木兹海峡仅有几天的时间，但EUR/USD仍然表现疲软。值得注意的是，尽管昨日欧洲央行发言人菲利普·莱恩和伊莎贝尔·施纳贝尔明确表示6月11日可能加息25个基点，但欧元未能获得太多提振。
我们认为鹰派美联储的故事将在接下来的几周中占主导地位，难以预见在当前环境下EUR/USD能够在1.1650/60区域维持涨幅。今天欧元区的数据日历异常轻松。
匈牙利福林：变革之门开启
匈牙利国家银行今天将基准利率维持在6.25%，与预期一致。尽管我们这次对预测持有信心，但在即将到来的六月份利率决策会议上，我们有很多问题。此次NBH新闻发布会开始时的中性基调在问答环节中转向了更加鸽派的结论，透露出会议上曾讨论降息，并且出现了 dissenting votes。虽然在会议前市场已经完全预期到六月份将降息，但NBH有可能会抵制这些预期。昨天的会议确认了市场对六月的定价，并为今年更多的降息定价开了绿灯。会议结束后，市场预计终端利率在5.25%左右，如果假设BUBOR溢价恢复为正值，则意味着从当前的6.25%降息100个基点。
在我们看来，持续的降息风险、福林的稳定以及利率处于有利水平都可能导致六月份25个基点的降息，随后可能再降一至两次。尽管市场在曲线前端有空间定价更多的降息，但我们认为仅仅依靠六月份的降息不足以对福林构成威胁，我们对外汇保持乐观，尽管持鸽派立场。在NBH的背景下，欧盟资金的故事也在继续，本周四我们应该会看到更多的细节。EUR/HUF最近几周已经有所稳定，NBH降息，加上大量的多头头寸，压制了福林进一步升值。然而，这不应该阻碍趋势，我们预测年中EUR/HUF将在350左右。
乌兹别克斯坦苏姆：黄金出口重启进一步巩固苏姆
根据彭博社的报道，乌兹别克斯坦在经历六个月的停滞后，于四月份恢复了黄金出口，非货币黄金出口达到约15亿美元。根据市场价格，这意味着上个月约有九吨黄金出口。
在九月至三月的出口暂停期间，中央银行作为国内唯一的黄金买家和出口商，积累了约45吨黄金，这与该国历史上的年生产能力80-120吨大致相符。乌兹别克斯坦的黄金出口往往会出现战术性暂停和重启，通常反映市场定价和预期。然而，最近的六个月暂停远比通常的两个月长。这也帮助解释尽管去年的黄金价格飙升，乌兹别克斯坦的经常账户赤字仍扩大至72亿美元，而在2025年第一季度，苏姆对美元的升值在经历2025年前九个月6%的涨幅之后停滞下来。以每年约100吨的正常出口速度计算，乌兹别克斯坦的年度黄金出口收入大约为每盎司黄金价格1,000美元时的35亿美元。
鉴于我们对2026年黄金价格的预测为每盎司4,855美元，年增42%，黄金销售的重启应该支持外汇流入，并与我们对苏姆的中期乐观观点一致。这也符合我们更广泛的观点，即乌兹别克斯坦在当前外部环境中仍是较为韧性的独联体故事之一。
在此阅读原始分析