关于美联储是否应该加息的讨论很多，但实际上，即使没有央行的合作，市场已经在加息了。

过去几个月，国债收益率不断攀升，显示出债券市场的显著压力。

周四早上（5月21日），10年期国债收益率超过了4.6%，而30年期国债收益率则超过了5%。与此同时，曲线低端的利率也在飙升，2年期国债票据收益率超过了4%。

本周早些时候，债券收益率达到了几十年的新高。

在上周的一次拍卖中，30年期国债的收益率达到了5.046%。虽然30年期国债在二级市场上有过几次交易超过5%的情况，但这是自2007年以来第一次以如此高的收益率在拍卖中出售。

分析师Brien Lundin指出，美联储和全球其他央行正越来越陷入“债务陷阱”。

但还有一个更根本的动态正在影响国债市场——基本的供需关系。市场上有大量债务，而联邦政府每天都在制造更多债务。与此同时，世界各国对持有这些债务变得越来越谨慎。

外国的国债持有量从2月份的9.49万亿美元下降到9.25万亿美元，下降了2.5%。

一些最大的外国持有美国债务的国家正以加速的速度抛售国债。

在3月份，中国的国债持有量下降了6%，降至6523亿美元。

日本是最大外部债权人，其国债持有量减少了470亿美元，降至1.191万亿美元。

为什么债券市场会产生压力？

这部分是美国-伊朗战争油价冲击的结果。许多国家正在出售以美元计价的资产，以筹集现金支付石油费用并支持自己的货币。

汇丰银行首席亚太经济学家Frederic Neumann告诉CNBC，这次抛售并不让人感到惊讶。

然而，国债市场的疲软早在冲突之前就已经出现。几个月来，它一直在挣扎，因为许多国家根本不想再接触到美国的财政失误。国家债务已飙升至超过39万亿美元。与此同时，联邦政府对减少开支毫无兴趣。此外，它还每天额外花费10亿美元来打击战争。

你会想借钱给你那个把信用卡刷爆的喝醉的叔叔吗？

如果不会，你就能够理解世界其他国家对山姆大叔的感觉。

所以，许多国家急于减少对美元的风险也就不足为奇了。我们在加速去美元化中看到了这一点，最近黄金的价值已经超过国债，成为全球最大的外汇储备资产。当时局艰难时，你可不想要那些被挥霍的美国政府支持的迅速贬值的美元。你想要的是没有任何支持的真正货币——黄金。

国债市场的低迷对已经在不断增加的利息支付压力下挣扎的美国政府来说是个坏消息。

四月份的利息支付使得截至2026财年前七个月，利息总支出达到了7342亿美元。这比2025财年同期增长了7.3%。

在2025财年，国债利息支出达到1.2万亿美元，较2024年增长了7.3%。

WolfStreet指出：“债券市场对于不断膨胀的美国债务以及为了填补不平衡的赤字而必须出售的大量新国债供应引发了越来越多的担忧。国债的买家和持有者范围广泛，但可能需要提高收益率来吸引更多的新买家。”

一年前，分析师Artis Shepherd称国债市场的情况为“红灯闪烁”。

“债券市场正在向美国政府发出信号，提醒它的支出失控，而它过去80年里滥用的储备货币‘特权’即将消失。”

有些人猜测美联储可能需要加息来对抗价格通胀。然而，央行已经在努力控制收益率曲线（尤其是长期收益率）。它已经重新启动了量化宽松（尽管不会使用这个术语），以期在国债市场上施加影响。

尽管量化宽松可以缓解政府的融资问题，但也会增加通胀。记住，当美联储进行量化宽松操作时，它用虚构出来的钱购买债券，并把钱注入金融系统。这在本质上就是通胀。

简而言之，中央银行正面临一个进退维谷的境地。

正如Lundin所指出的，“美联储需要加息来遏制通胀……但由于债务陷阱，它根本无法做到。投资者越来越意识到这一点，并且要求在国债上获得更高的回报来弥补风险。”

美联储有一个选择。它可以与通胀巨龙搏斗，或者它可以向通胀屈服并支持债券市场。这两者不能兼得。历史告诫我们，美联储会选择通胀。你应该为此做好准备。